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【资讯】A股乍暖还寒二季度或先抑后扬

发布时间:2020-10-17 00:50:42 阅读: 来源:摇椅厂家

A股乍暖还寒 二季度或先抑后扬

经历了前两个月的强劲反弹以及3月份的大幅回调,A股近几个交易日又连续收出阳线,这是否意味着A股已经止跌企稳了?对此,分析师认为,目前A股仍会反复震荡甚至继续调整,但随着二季度经济见底,市场对经济以及上市公司业绩担忧的消除,A股在5、6月份有望震荡上行。  中性因素  国内经济:  二季度进入观察期出口有望企稳  3月汇丰PMI初值意外下滑至近四个月新低,继续在50%的荣枯分界线之下运行,再度引发市场对经济下行的担忧。尽管如此,但目前的主流观点认为国内经济在二季度将进入观察期,市场对未来经济增速下滑的担忧也会有所减弱。  湘财证券分析师牛鹏云认为,二季度整体经济大致处于探底阶段。“房地产和出口仍处于中长期下降趋势,房地产新开工和土地市场同比下降趋势还没有完全在数据中得以体现,这一点在钢铁、水泥、工程机械等行业的数据中也得到验证,宏观经济仍在寻底途中。”  日信证券首席策略分析师徐海洋也分析称,整体而言,二季度经济向上和向下的动力都不明显,经济运行在二季度将进入观察期。  “在一季度经济增速和通胀水平双回落的背景下,政策将是影响未来经济走向的重要变量,在经济结构调整的大环境下,政策又具有一定的模糊性。”徐海洋表示,“经济运行趋势不明确以及未来政策的模糊性,决定了二季度A股市场是震荡市,同时在经济运行进入观察期的情况下,A股市场也将在挣扎中前行。”  兴业证券也认为,二季度将检验经济下滑的程度,经济还在探底中。3月汇丰PMI初值继续下滑,而3月通胀相比2月可能略有反弹,食品价格主要是蔬菜在进入3月份之后快速上涨,3月CPI翘尾因素较2月回升0.21个基点。熬过未来几个月之后,经济有望步入谷底或弱复苏期。  “经济本身并不会太快改善,预期与基本面跳着交谊舞,下跌之后又到了站队的时候,我们站在多头的一边,市场调整是右侧投资者参与的机会。”国金证券分析师对宏观经济的看法相对稍稍乐观一些。  该机构表示,复苏的驱动力一方面来自信贷环境放松带来的可选消费需求反弹,另一方面来自保障房、水利、水电的投资力度加大,使得固定资产投资下滑并不明显。但是,由于实体经济端增长乏力,扩张的欲望也不强,因此本轮经济复苏的信号并不强。  中金公司则表示:“今年二季度中国经济状况可能显著低于预期,复苏时间点推迟。今年经济走势会实现软着陆,但下滑周期会被拉长。要应对经济复苏预期和政策放松预期双下调,二季度政策放松的力度和时间点比市场预期的更弱和更晚的概率增加。”  此外,长城证券分析师高凌智预计二季度出口有望企稳回升。高凌智指出,从1-2月出口的情况来看,对美国、日本出口增速有所恢复,但对欧盟出口显著回落。从未来主要经济体经济走势来看,美国以及日本OECD领先指标已连续4个月攀升,3月发布的德国和欧元区17国的OECD指标较上月已有所回升,预示着美日经济未来将逐步好转,而欧洲经济也将在未来几个月内逐步企稳,二季度中国出口有望企稳回升。  高凌智还指出:“从中国经济的景气周期来看,景气循环与货币供应周期存在较强相关性。”他表示,中国经济在过去10年中同样经历了3轮景气循环。2002年2月至2005年3月,持续时间为38个月。2005年4月至2009年2月,持续时间为47个月。从2009年3月开始计算,至今本轮景气周期已经持续了37个月。单从时间的角度来衡量,经济短周期已经接近尾声。利好因素  流动性层面:  货币缺口恢复为大盘提供上涨基础  国信证券朱智勇分析表示:“如果用M1同比增速来反映社会中活钱的流动性,用M2同比增速大小表示流动性的松紧,那么2月份M1和M2增速分别比1月上升了1.2和0.6,比1月份的环比数好了不少。”  “我们预计2012年上半年M2的增速为13%,而从央行两次存款准备金率下调开始,银行的资金开始放松,经济正处于底部还没有完全复苏的状态,社会的投资意愿尚不是很强,剩余流动性逐步增加。”朱智勇认为,货币缺口的恢复将为二季度的上涨行情提供坚实的流动性基础。按照过往的历史数据,领先指标M1见底预示股市处于底部区域。  正因为认为宏观层面流动性正缓慢上升,由此,朱智勇看好利率及信贷敏感型的行业,如金融、地产、汽车。但因房地产宏观调控政策存在较大不确定性,朱智勇不推荐配置地产板块,除非调控政策出现松动。  湘财证券分析师牛鹏云也认为,流动性改善的方向不变,但节奏恐怕不会太快。5、6月份流动性环境进一步改善,市场面临挖坑后的自我修复。“我们预计央行的货币政策放松在下半年有更大的政策操作空间。另外,随着流动性的缓慢改善,实体经济内部的资金价格已经开始下降,也会刺激信贷需求的提升。”  高凌智根据历史经验指出:“从中国的货币增长周期来看,过去十年当中,中国经历了三轮广义和狭义货币供应增速的起伏。以M1同比为口径来衡量,2002年1月至2005年3月,时间跨度为39个月;2005年4月至2008年11月,时间跨度为44个月。平均波动周期为42个月左右。”  “本轮货币周期始于2008年12月,从时间跨度来看,目前已经走过40个月。从空间角度而言,M1同比在2012年1月已经回落至历史最低的3.1%。从时间和空间两个角度来看,货币增速已基本确认底部。”高凌智判断。  利空因素  上市公司业绩:  一季度增速低于预期可能性较大  不少研究员都认为,上市公司今年一季度的业绩增速很可能会低于当前市场的预测,这将给A股的走向蒙上一层阴影。  湘财证券分析师牛鹏云称,4月份公布的上市公司一季报可能会低于目前市场的预期(同时需要密切关注部分海外国家如伊朗、叙利亚和朝鲜形势可能对大宗商品和投资情绪的影响)。“预计一季报沪深300指数利润增长6%左右,相对于目前沪深300指数2012年一季报17%的业绩增长预期存在一定业绩下调的风险。”  渤海证券分析师周喜也给出了类似的看法,他认为,对于二季度的A股市场来说,首先面临的将是经济增速及由此主导的上市公司业绩增速的考验。  瑞银首席中国投资策略师高挺也表示:“从国内看,二季度前期,基本面和上市公司业绩疲弱将冲击市场盈利预期,因此股市存在回调压力。”  长城证券分析师高凌智预测,A股上市公司净利润同比增速的拐点将出现在二季度。“从净利润变化看,在2005年和2008年两次通胀、库存回落后期,都伴随A股净利润增速的”最后一跌“,并且净利润增速的底部最多仅领先通胀底部1个季度左右。”  具体而言,A股净利润同比在2005年第四季度筑底,通胀在2006年第一季度筑底;A股净利润同比在2008年第四季度筑底,通胀在2009年第一季度筑底。  基于对通胀在今年季度末见底的判断,高凌智认为A股上市公司净利润同比增速的拐点将出现在第二季度。  市场前景判断  4月“观”5-6月“动”  综合上述几大方面的因素,分析师认为,从大的周期时钟看,股票作为大类资产系统性的投资机会还没有到来,股票市场只能依然呈现结构性机会。  长城证券分析师高凌智指出,从大类资产价格的运行周期看,通胀回落后期,债市的底部和股市的底部相继出现。2004年8月通胀见顶、2004年10月债市见底、2005年7月A股PE见底。2007年9月通胀见顶,2007年10月债市见底、2008年10月A股PE见底。  日信证券首席策略分析师徐海洋给予投资者的建议是,4月份“扫雷”是投资的首要任务,建议多“看”,为5月和6月向何处“打”作准备。  高凌智通过对未来三个季度景气判断,经济小周期触底、弱复苏概率相对较大。考察2001年、2005年和2009年经济小周期触底前后一个季度行业相对大盘收益表现情况,触底前一个季度机械设备、餐饮旅游、纺织服装、房地产行业具有显著相对收益,触底后一个季度金融服务、房地产、食品饮料、餐饮旅游、采掘类公司具有显著相对收益。  通过对上述统计结果反映的景气变化与股市预期的分析,高凌智认为,经济触底前,市场预期比较反复,进攻与防御的矛盾心理,引发对工业品、必须消费品、耐用消费品的共同追捧。经济触底后,市场担心复苏的持续性,消费品还是投资者首选,只是投资者增加了对于业绩弹性品种较大的行业的配置力度,如金融服务中的券商以及采掘类的煤炭行业。

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